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植發手術動輒就是兩三萬，然而植發機構竟然還在虧錢？近日，“植發第一股”雍禾醫療發布了中期財報，今年上半年公司實現收入8.278億元，同比增長10.65%，歸母凈利潤虧損2.262億，同比下跌1383.06%。與去年底首次虧損8000萬相比，雍禾醫療的虧損幅度再度擴大數倍。對于上半年的大幅虧損，雍禾醫療在盈利警告中解釋，一方面是戰略組織架構升級增加了人工成本，而其所帶來的預期效率提升暫未完全顯現。其次是公司對未來毛發醫療服務市場前景看好，繼續積極拓展市場，因此產生相關開支。
分業務來看，植發醫療服務仍是雍禾的主要業務，上半年收入6.408億元，較上年同期增加15.9%。但是被雍禾稱為“第二增長曲線”的醫療養固業務卻在走下坡路，報告期內錄得營收1.717億元，同比下降了8.5%。
另外，雍禾植發服務和養固業務的客單價和毛利率均出現下滑。雖然在雍禾開展植發手術的人數同比增長34.6%，但在業務院長、雍享服務體驗比例有所增加的情況下，每個患者植發平均消費金額從26314元下降到了22640元。養固業務也遇到和植發服務一樣的難題，患者數量從去年同期的38440人增加到上半年的40758人，但是客單價卻從4886元下滑至4212元。這也導致雍禾醫療的整體毛利率從上市之初的74%下滑至目前的56.5%，創下歷史新低。
雍禾醫療并未在中報中解釋客單價下降的原因，但有業內人士指出，客單價下滑與“一口價”關系不大，低線植發門店開設較快或是單客收入下降主因。
值得注意的是，在兩大業務客單價均出現明顯下滑的同時，雍禾醫療的銷售費用卻達到4.984億，與去年同期相比增長28.39%。同時，雍禾的銷售費用在總營收的占比也創下歷史新高，達到60.21%。對于銷售費用的大幅攀升，雍禾表示，銷售及營銷開支主要包括營銷及推廣開支及員工成本。本年上半年相比去年同期銷售費用上升主要由于增加了部分在線渠道的廣告投放，以加強品牌認知度及提升品牌價值。今年上半年，雍禾植發的廣告出現在國民綜藝《極限挑戰》中，透露出雍禾醫療想要擴大年輕用戶群體的野心。
另一方面，雍禾醫療并沒有放緩擴張的腳步，上半年新開業了9家植發醫療機構和5家健發門店。不過這樣積極的戰略重組和投資對雍禾本來就不是很充裕的現金流造成了更大的壓力。截至6月30日，雍禾醫療期末現金及現金等價物及定期存款為人民幣6.327億元，相比去年末的9.78億，縮水了3個多億。
對于何時盈利的問題，雖然民生證券、國聯證券最新研報均預測雍禾醫療2024年能夠扭虧，25年同比增長90%以上。但國聯證券大幅下調雍禾醫療的營收以及凈利潤預測，并將其評級下調至“增持”，只給出了5港元每股的目標價。而截至8月30日，雍禾醫療的收盤價為4.58港元/股，這無疑說明了機構對雍禾醫療的未來表現還處于審慎的態度。
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